7月1日（周一），在岸市场开市前，离岸美元兑人民币已经跌到6.84附近。毫无悬念地，在岸市场美元兑人民币开盘6.8400，与上周五（6月28日）相比一下子跌落将近300个基点。

马上就有朋友询问，这一波人民币的强势能否持续时间长一点，能否挑战一下6.70？

笔者个人感觉，难度不小。

首先，这波升值又是典型的离岸投机驱动。

和6月18-20日那一波升值类似，在跨境套利驱动下，在岸市场的报价行一定会跟着离岸拉升人民币，但这种行情持续的时间一般不长（特别是在升值方向）。道理很简单，机构投机是没有实需背景支持的，赌单边风险很高，大家都是短期赚快钱的心态。如果没有新的利好消息出现，很快就会失去动力。

其次，在岸市场的客盘情绪很难被带动。

笔者此前的文章中多次谈到，在岸市场企业和个人的结汇意愿直接决定人民币的持续升值潜力。机构的短期投机如果不能有效激发客盘的结汇，升值行情就很难持续（一般不超过3天）。

2018年至今，人民币对美元在大趋势上基本是震荡贬值的形态，只要这个形态不改变，企业的财务总监们在结汇上就会很犹豫。其实不难理解，在市场呈现贬值趋势时，财务总监结汇时需要承受的压力可想而知。而要在图形上改变人民币震荡贬值的形态，人民币至少要阶段性地升穿6.70。

这里面就有个麻烦：单纯靠市场投机力量带动，而客盘的结汇不积极，人民币很难到6.70；而不到6.70附近，就很难激发客盘的结汇热情。此时需要一个外力来打破这个死结，而最有能力来打破这个死结的无形之手似乎并没有这个兴趣。

再次，主动引导市场的外部力量可能等不来。

对于监管当局而言，年初以来的市场格局谈不上多好，但也绝对不算坏。市场结售汇总体上较为平衡，无论是一般的贸易项目还是海外投资，有实需背景的购汇需求基本能被当月的结汇规模所满足。虽然总体上略偏向逆差一点，但由于规模比较小，不会对外汇储备构成实质威胁。

此前的几次引导人民币升值都发生在结售汇逆差居高不下，外汇储备萎缩压力较大的时候，通过拉升人民币稳定普罗大众的信心，同时震慑投机资本，而目前这种资本流动格局似乎很难激起监管当局主动出手的兴趣。

还有一点很重要，无论是机构投机盘，还是有真实需求的企业财务总监们，可能对美国政府未来的行动都还有些犹豫。

笔者小范围了解了一下部分朋友对于20国集团峰会的看法。几乎所有人都认为虽然中方很有诚意，但目前的局面只是暂时的缓和，投机资金趁着这一阶段性利好做多一波人民币很正常。但大家几乎都认为美方对协议的尊重程度很值得怀疑，随时可能出现波折反复。一旦又有突发变化，市场情绪可能随时反转，因此敢于放手做多人民币的人不多。

总体而言，在结售汇市场基本平衡略偏逆差的大格局下，人民币缺乏持续攀升的基础，机构投机触发的强势行情很难维持，除非有外部力量主动加以引导，否则人民币挑战6.70的可能性比较低。

（编辑：寇建仁  审校：张艳）
如有任何疑问，请联系我们news@fwenergy.com或致电0351-4728541。